金融反轉預示二季度經濟大概率將V型恢復

金融反轉預示二季度經濟大概率將V型恢復
2020年07月16日 10:55 澎湃新聞

鑒于疫情在各國集中暴發時間存在時滯,加之各國控制進程也不同步,相應造成各國的政策差別很大。

  與內生失衡引發的經濟衰退不同,新冠疫情雖引發各國經濟深度衰退,但觸發原因屬于外生性沖擊,因此在政策層面更需要注重相機抉擇,即依據疫情發展態勢和經濟恢復情況,將政策對沖進行動態調整。而鑒于疫情在各國集中暴發時間存在時滯,加之各國控制進程也不同步,相應造成各國的政策差別很大。

  例如,在歐美地區,由于新增傳染病例數曲線遲遲未趨于平坦化,這些國家只能被動實施多輪政策對沖。而包括中國在內的部分亞洲國家,由于疫情較早就被有效控制,且經濟得以恢復,因而在常態化防疫保障下,這些國家前期的政策對沖就有了逐漸退出的空間。

  具體到中國而言,針對疫情的沖擊,宏觀層實施多策并舉的政策對沖。例如,中國人民銀行就通過運用降準、公開市場逆回購、常備借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,進行了“超預期投放流動性”,而且還累計下調公開市場逆回購操作和中期借貸便利中標利率30個基點,創設了直達實體經濟的政策工具等等,由此直接帶來貨幣金融條件也超預期的寬松,貨幣市場隔夜資金利率一度降至1%以下,10年期國債收益率則降至2.5%以下,人民幣匯率也有近3%的貶值。

  今年一季度,中國GDP實際同比增速由去年四季度的6%降至-6.8%,GDP季度環比折年率更是由6.1%降至-33.8%,GDP名義同比增速由9.6%降至-3.3%,顯示在疫情沖擊和防疫過程中實施了較為嚴格的隔離措施疊加影響下,經濟產出出現了階段性的巨大缺口,而A股一季度接近13%的跌幅則顯示當時市場對經濟前景預期的悲觀程度。

  進入二季度以來,伴隨經濟復工復產進程的有序推進,經濟內涵的韌性逐漸開始釋放動能。按照英國《金融時報》對房地產銷售面積、城市交通擁堵、主要發電廠的煤炭消耗量、集裝箱貨運量、電影院票房和10大城市空氣污染指數等數據的綜合估算,目前中國經濟已經恢復了80%以上。

  另外,長江商學院中國企業經營狀況指數也有2月份37.31連月回升至49.10,基本接近去年底49.81的水平。

  單就目前的情況而言,只要疫情不在出現大范圍的反復和常態化防疫能夠提供有效保障,新冠疫情對于經濟運行階段性的外生沖擊就將呈現式微態勢,而前期超預期政策對沖效果完全顯現還有一定時滯,因此,需要相機抉擇地對政策進行動態調整,而易綱行長在第十二屆陸家嘴論壇上也明確表示“疫情應對期間的金融支持政策具有階段性,要注重政策設計激勵相容,防范道德風險,要關注政策的‘后遺癥’,總量要適度,并提前考慮政策工具的適時退出?!?/p>

  自5月中下旬以來,中國人民銀行主動對市場預期進行了引導,相應在匯率和利率逐漸向上年末的水平靠近,同時在疫后經濟將V型恢復的市場預期推動下,A股快速反彈,幅度接近30%。

  所以近期在政策相機抉擇調整引導下,中國的貨幣金融條件雖然有所收緊,但這只是對疫情期間超預期寬松狀態的糾正,而非趨勢性轉向,而按照“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”的要求,前期抗疫政策的適時退出,不僅削弱了政策“后遺癥”,防止金融脆弱性的抬高,更為后期政策還能在“正??臻g”內保持靈活性提供了重要保證,而金融率先出現的反轉預示著經濟于二季度大概率將V型恢復。

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